La Nación 22-02-2022 - José E. Bordón SANTA FE.- Para los denominados “acreedores granarios” de Vicentin, la agroexportadora en concurso de acreedores por más de 1300 millones de dólares, la segunda oferta de pago que presentó la aceitera en los últimos días ante el juez de Reconquista, Fabián Lorenzini, es “engañosa e ilegal”.

Por eso, seguirán pugnando por el “cramdown” (salvataje) y anticiparon que, “en breve”, un grupo de inversores presentará una propuesta superadora para el rescate de la que viene ofreciendo la cerealera.

La propuesta económica, que ya fue presentada en el expediente, establece un pago total efectivo de 297 millones de dólares, con un pago inicial de 170 millones de dólares.

El viernes pasado, la decisión del juez Lorenzini, de habilitar el tratamiento de la nueva propuesta presentada por Vicentin en el marco del concurso, generó el rechazo de los representantes de los acreedores granarios más grandes que litigaron penalmente contra los directivos de la agroexportadora, por considerarla “insignificante y perjudicial para los acreedores” y, al mismo tiempo, “contraria a la ley porque encubre una maniobra fiscal elusiva”.

Así lo planteó el representante legal de los acreedores granarios, Gustavo Feldman, quien señaló que “la propuesta realizada por Vicentin presumiblemente encubre una maniobra elusiva en materia de impuesto a las ganancias”, debido a que busca mostrar desde el punto de vista formal “la inexistencia de quita mediante la capitalización de saldos de deuda quirografaria a través de un fideicomiso de administración al cual serán cedidos los saldos de créditos quirografarios remanentes”.

Mediante un comunicado, el Fideicomiso Acreedores Granarios de Vicentin dijo: “La supuesta mejora a la propuesta original presentada el 17 de noviembre de 2021, lejos está de mejorar la situación de los acreedores granarios y, en cambio, propone un ardid para simular la mejora solicitada por el juez, y, manipular las mayorías concursales. Y por eso entendemos entonces que la misma sigue siendo, tal como lo definió el propio juez Fabián Lorenzini (de Reconquista), irrazonable, abusiva y potencialmente fraudulenta, violatoria del derecho de propiedad de los acreedores”, remarcó.

“La quiebra y/o el desguace y/o una quita de la envergadura que plantea Vicentin, son un golpe al corazón de la cadena del agro, es decir, a cientos de pymes de todo el país, que verán socavados sus capitales de trabajo, construidos con mucho esfuerzo durante décadas. Es por eso que este grupo trabaja firmemente para acompañar una alternativa de cara al cramdown de Vicentin”, indicaron en el mismo escrito.
Propuesta

El mes pasado, el grupo comunicó que inversores trabajan en el diseño de una propuesta que promete ofrecer el recupero del 100% de las acreencias para aquellos acreedores granarios que decidan acompañar la reactivación de la empresa, ya que, para una compañía en la situación de Vicentin, el aporte del sector proveedor de granos es determinante para la continuidad de la misma.

El cramdown es el proceso previo a la quiebra que habilita a cualquier persona física o jurídica a adquirir la sociedad concursada a través de la transferencia de los derechos o títulos representativos de la totalidad de su capital social, mediante la obtención de la conformidad de acreedores perjudicados.

Los acreedores advirtieron que “el modelo de negocios que apoyaremos contempla también la voluntad explícita del gobierno nacional de proteger la industria nacional, las fuentes de trabajo, la competencia y evitar el desguace en el sector agro exportador, que se advierte con el supuesto intento de solución propuesto por la concursada”.

También explicaron que “la voluntad de Vicentin es plantear la dicotomía entre la quiebra o una propuesta abusiva, pero trabajaremos incansablemente para exponer en las próximas semanas los detalles de una solución alternativa razonable y pensada para el crecimiento del sector y de la economía del país”.
Punto por punto

La propuesta que evalúa actualmente el juez de Reconquista está sintetizada en los siguientes pasos:

Pago inicial

En la propuesta original, el pago era de US$20.000 al tipo de cambio del Banco Nación. En la última que hizo la cerealera es de US$30.000, sin que exista quita para aquellos que tengan acreencias iguales o menores a US$30.000, y, con quitas segmentadas, para aquellos entre 30.000 y US$147.000.

“La maniobra tiene como único fin conseguir el número necesario de votos de pequeños acreedores para lograr las mayorías legales en el concurso, vulnerando, a todas luces, la normativa falencial en tanto afecta el tratamiento igualitario a los acreedores que se encuentran incluidos en una única categoría, es decir, la “pars conditio creditorum”, principio básico de nuestro sistema concursal”, alertan los acreedores granarios.

Dolarización de las acreencias

“Trabajamos mucho para transmitir a la concursada, a los síndicos y al juez del concurso que, dolarizar las acreencias granarias era lo justo para esta cadena que opera 100% en esa moneda, y condición fundamental para pensar en un futuro de la empresa. Pero el daño está hecho, hay acreedores, con deudas verificadas en dólares, que reciben un trato desigual, al no recibir ningún ajuste en comparación con aquellos verificados en pesos. Como ejemplo podríamos citar a los acreedores que han prestado servicios a la concursada o los acreedores impositivos o fiscales”, sostienen los acreedores en un documento.

Y colocaron un ejemplo numérico: “Un acreedor con $607.880 verificados (US$10.000 a $ 60,788), cobraría $1.253.500 el 1° de julio o a los 10 días de la homologación (suponiendo el tipo de cambio a $125,35 de Rofex –junio 2022). Es decir, el 206,2% de su acreencia verificada. En el otro extremo, un acreedor que recibió su verificación en dólares, digamos por US$10 millones, recibirá: US$30.000 a los 10 días de la homologación + USD 1.138.000 aprox. a los 5 días del pago de los US$30.000 + USD 882.000 aprox. a los 365 días del pago de los USD 30.000. Es decir, un total de US$2.050.000, lo que implica un 20,5% de su acreencia. Además, recibe un trato diferencial en las fechas de pago”.

Pago residual a 12 años

En la nueva propuesta se plantea un posible pago final, por la compra de las acciones provenientes de la capitalización de las acreencias que no paga Vicentin en los dos primeros años. El precio es de hasta 165 millones de dólares, lo que representaría un 12% aproximado de las acreencias quirografarias verificadas. Pero, según advierten, ese monto disminuiría entre otras razones por verificaciones tardías, venta de activos “non core” por debajo de US$53MM, pagos al BNA por encima de lo previsto en el cash flow o cualquier otro evento contingente comercial, fiscal, aduanero, cambiario, laboral que afecte adversamente el flujo de caja de Vicentin

En este contexto, señalan: “En nuestra opinión y por razones obvias, consideramos nulas las probabilidades de cobrar algún monto luego de que trascurran los 12 años. Esto implicaría que Vicentin se liberaría del desfalco provocado abonando alrededor del 20% del pasivo concursal total”.

También se hace mención a la quinta, recordando que en la propuesta original se planteaba un pago inicial de US$28.000.000 y 13 cuotas anuales de US$29.954.000, con un total de US$417.402.000. En cambio, en la propuesta “mejorada” se menciona un pago inicial US$170.000.000 y pago a los 365 días de US$127.000.000, con un total de 297.000.000 millones de dólares.

“Si tomamos una acreencia quirografaria aproximada de USD 1380M, la quita en propuesta inicial era del 69,75%, ya que el pago era de 30,25%. En la propuesta actual, la quita aumenta al 78,48%, es decir el pago es de 21,52%. Hay que aclarar, como se explicó en los apartados anteriores, que al existir trato desigual entre los acreedores, los grandes recibirán pagos totales por el 20,5% aproximadamente, mientras que algunos pequeños pueden llegar a recuperar más de dos veces sus acreencias”, sostienen.
Capitalización

Para el fideicomiso, Vicentin se beneficiaría con el sistema de capitalización del fideicomiso en tanto no paga impuestos por la quita que efectivamente le está realizando a los acreedores.

Además, la propuesta de Vicentin no es diferente a una venta de activos, pero los acreedores cobran menos de lo que valen. Así, los accionistas de Vicentin, que se quedan transitoriamente con el 5% de la firma, pueden seguir designando a su gusto los administradores que van a dirigir el destino de la concursada.

“La voluntad de Vicentin es plantear la dicotomía entre la quiebra o una propuesta abusiva, pero trabajaremos incansablemente para exponer en las próximas semanas los detalles de una solución alternativa razonable y pensada para el crecimiento del sector y de la economía del país”, aclararon desde el fideicomiso.
José E. Bordón