El Cronista Comercial 07-07-2021 - Julian Yosovitch La paz cambiaria parece haber quedado definitivamente atrás y la incertidumbre crece a medida que entramos de lleno en el segundo semestre, en el que estacionalmente suele haber mayor volatilidad del dólar y en el que el foco de atención se centrará en las elecciones de medio término.


En el mercado estiman que el Banco Central (BCRA) desacelerará el ritmo de acumulación de reservas, y que por ello las tensiones en el tipo de cambio irán en aumento.

El rally de casi 50% en el precio de la soja fue un factor determinante para que el BCRA pueda engrosar sus arcas a lo largo de la primera mitad del 2021.
Con Leliq y pases en pausa, la Base Monetaria creció 5,5% real en junio
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Juan Pablo Alvarez

La liquidación del agro fue histórica y gran parte de ello fue capturado por el BCRA para mejorar sus reservas brutas y netas.

Durante el primer semestre, el Banco Central compró dólares todos los meses. Parte de esas compras se usaron para mantener a raya al dólar y otra parte se acumularon.

De esta manera, la autoridad monetaria pudo sumar cerca de u$s 3000 millones a sus reservas brutas, cerrando la primera mitad del año en u$s 42.420 millones. Las netas, estiman los analistas, aumentaron en un ritmo similar, con un crecimiento de u$s 3191 millones, o un 88%.

De acuerdo con las proyecciones, las reservas netas se situaban cerca de los u$ 4000 millones en enero y saltaron a casi u$s 8500 millones actualmente, impulsados por al mencionado rally de la soja.
Quién es el ex gerente general del Central que ahora pasa a dirigir un banco
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Mariano Gorodisch

Adrián Yarde Buller, economista jefe y estratega de Facimex Valores, explicó que en octubre de 2020, el equipo económico realizó un giro pragmático buscando aliviar las presiones en el frente cambiario y fue beneficiado por la mejora en los términos de intercambio.

"Desde entonces, y con la gran ayuda de una notable mejora de las condiciones externas, las autoridades transitaron un sendero de acumulación de reservas netas, contención del financiamiento con emisión monetaria y relativa prudencia en el manejo de la política fiscal", afirmó.

Se encienden las alARMAS

Las señales de alerta se comienzan a vislumbrar cuando el ritmo de compras comienza a ser menor, a la vez que las condiciones externas dejan de mejorar.

El BCRA compra dólares, pero a un ritmo menor. La compra de dólares de junio fue el menor ritmo de compras desde febrero. Esto se da por el final de las liquidaciones de la cosecha gruesa y la menor estacionalidad, a la vez que el precio de la soja hace una pausa y genera un escenario menos favorable para que el agro liquide.

Si bien el agro pudo mantener el ritmo de liquidación de su cosecha, el BCRA no pudo seguir con el ritmo de compras y en el último mes sumó en promedio poco más de u$s 30 millones diarios.

Esto es cerca de un 70% menos respecto de lo que compraba en mayo y es el monto promedio más bajo desde febrero.

La cuestión estacional juega un rol clave, así como también los precios de las materias primas. En los dos últimos meses, la soja cae un 8,7%, el maíz un 6% y el trigo sube 2,5%.

La suba del dólar en el mundo les impuso un contexto más adverso a las materias primas y ya no solo no se observan las fuertes subas que se veían en los últimos meses, sino que incluso se encuentran dentro de un proceso correctivo de corto plazo, justo en un momento sensible para el BCRA.